医美成为今年最火爆的赛道之一，各路资本纷纷入局，A股市场相关公司也受到疯狂追捧，为何医美突然如此火爆？如何看待行业的成长空间和发展现状？哪些细分环节未来更具备投资机会？行业乱象将会如何整治？

腾讯财经邀中信建投轻纺教育兼医美行业首席分析师叶乐，解读分析当前医美赛道的景气度和配置机会，为投资者奉上优质的投资干货。

都说医美是“女人的茅台”，在叶乐看来，医美和白酒的共同特点，一个是成瘾性，一个是盈利能力。他表示身边有很多90后、甚至95后年轻人，对爱美的需求要远远高于80后。大家从以前的物质消费逐渐升级到了精神消费到颜值消费的时代。

对于产业链投资机遇，他认为上游主要是一些生产注射用玻尿酸，生产肉毒素，生产能医美设备的公司，下游主要是医美连锁服务机构，给消费者提供相关医美服务为主，从产业链角度来看，上游的盈利能力远高于下游。

而面对当前医美概念的高估值问题，他认为短期可能估值略高一些，但从长期讲，肯定要去伪存真，去真正发现未来五到十年高速成长的公司。

日前，八部委联合出台了关于医美行业专项的清理，他点评称，这里面可能更多的还是针对非合规的市场，非法的市场。这种专项的清理其实从长期来看非常利好国内医美产业长期发展。

腾讯财经医美是“女人的茅台”，能否对比下医美和白酒赛道异同？

叶乐医美和白酒的共同特点一个是成瘾性，一个是盈利能力。

女性一旦接触了医美，出于对颜值提升的需求，会使她持续对医美产生消费。这是医美对于女性的吸引和白酒对于男性的吸引的共同点。

从上市公司的角度讲，医美上游企业毛利高达90%，净利率大概在50%、60%，这一点也是和白酒非常类似，

腾讯财经有报道称男性医美消费客单价是女性2.75倍，如何看待男性医美市场前景？

叶乐很多90后、甚至95后的年轻人对爱美的需求远远高于80后，很多80后可能都不知道注射用玻尿酸到底是什么东西，但新一代年轻人了解非常多，大家从以前的物质消费逐渐到了精神消费到颜值消费的时代。

腾讯财经医美上中下游哪些环节最赚钱？哪些环节最有投资价值？

叶乐医美上游主要还是一些生产注射用玻尿酸、肉毒素、能量类医美设备的公司，例如我们熟知的热玛吉这些。下游主要是医美连锁服务机构，以给消费者提供相关医美服务为主，从产业链角度看，目前上游的盈利能力远高于下游。

根据国家法律法规的规定，注射用玻尿酸都是三类的医疗器械，需要经过国家食药监局的审批才能在国内上市，目前国内大概也就批准了40多种玻尿酸的产品。所以需求端非常大，供给端相对比较有限。肉毒素品类在国内来看目前也就批准的4个厂家的产品是合法合规的。所以上游产品无论是玻尿酸还是肉毒素，毛利和净利润非常高。

对于下游市场来讲，国内光是合规的医美服务机构就上万所，他们最大一项成本实际上是获客成本，因为竞争非常激烈，平均医美服务机构获客成本在30%以上，下游的医美服务机构平均净利润水平大概在个位数到15个点之间。

腾讯财经怎么看待医美板块的估值问题？当前估值高吗？

叶乐估值是永远的地心引力，在资本市场长期来讲肯定要看估值的。

当下市场对医美估值的容忍度比较高，根据我们预测，头部公司年对应的业绩，可能对应大概倍左右的PE，这么高的PE其实大家也能看到相关公司的成长性是非常高的，未来三年甚至有可能实现40%——50%年化复合增长。

当下估值高不一定代表未来估值高，估值不能只看当下，也要看未来。目前医美市场在资本市场比较火热，非常重要的一点是医美产业在国内渗透率比较低，目前发展阶段处于高速成长期。年轻一代人对于医美的诉求是非常强烈的，所以是一个高景气赛道，短期可能估值略高一些，从长期来讲，这里面我们肯定要去伪存真，去真正发现它能实现未来五年甚至十年一个高速成长的公司。

腾讯财经如何看待监管政策对行业的影响？近期医美板块的回调属于中场休息还是会一地鸡毛？板块风险点在哪？

叶乐近日八部委联合出台了关于医美行业专项的清理，这里面可能更多的还是针对非合规的市场，非法的市场。这种专项清理从长期看肯定是非常利好国内医美产业的长期发展的。

根据相关咨询机构数据，目前国内的水货假货市场规模可能比正规产品还是要多。对于一些没有很强分辨能力的消费者来讲，一些不完全具备相关资质的下游医美服务机构如果进行相关服务，可能会带来一些比较严重的医疗事故。例如有很多人通过打注射用玻尿酸误操作打到血管中导致失明的，导致肉芽的，导致毁容的案例。

从长期看，不合规的小机构逐渐退出也是有利于行业逐渐走向正规化连锁化的。

腾讯财经是否应该担心竞争过度激烈的风险？行业未来竞争格局会如何演变？

叶乐从竞争格局讲，上游注射用玻尿酸、复合溶液、肉毒素，这几年食药监局都在不断审批新的产品上市，但这种审批非常严格，每年注射用玻尿酸新上市新审批通过的产品大概也就是在3-8个产品，肉毒素国内也只有4个产品是合规的，所以竞争格局恶化并没有这么快。

第二，目前这个市场还非常考验企业的产品创新能力，比如说爱美客的嗨体，是国内唯一一个合规的用于颈纹修复产品，在年通过食药监局适合的。针对不同细分部位特定的注射用材料我们认为是非常稀缺的，也是企业的核心能力。而同质化产品即使你更多，在这个市场也很难有一个非常大的突破，关键点还是在于企业对于上游材料的创新能力。

腾讯财经医美公司比拼的核心竞争力是什么？什么样的玩家最后可能胜出？

叶乐下游最核心的还是